„Der Handelskrieg ist mit den jüngsten Abkommen zwischen den USA und seinen wichtigen Handelspartnern Japan und Europa deutlich entschärft. Für die Unternehmen ist jetzt die Planungssicherheit entscheidend, auch wenn die Zölle auf japanische und europäische Produkte deutlich ansteigen werden. Zudem spricht die positiv verlaufende Berichtsperiode sowie der starke KI-Trend dafür, in unseren Portfolien nun die Aktienuntergewichtung aufzugeben und in eine neutrale Position zu wechseln.

Doch anstatt weiter Ruhe in den Markt zu bringen, schafft US-Präsident Trump erneutes Unruhepotenzial, indem er mit persönlichen Angriffen den Fed-Vorsitzenden Powell zu Zinssenkungen treiben möchte. Bisher konnte sich dieser widersetzen, doch wie lange tut er sich das noch an? Es stellt sich die Frage, wie lange die Fed noch als unabhängig bezeichnet werden kann. Aufgrund dieses Umfeldes bevorzugen wir daher kurzlaufende US-Staatsanleihen.“

• Die vorläufigen Handelsabkommen im Juli schmälern die Wachstumsrisiken für die Weltwirtschaft. Die negativen Effekte auf das globale Wachstum lassen sich jedoch nicht gänzlich rückgängig machen. Wir gehen von einer globalen Wachstumsabschwächung im zweiten Halbjahr aus, insbesondere in den Exportnationen.
   
• Die USA sind der Hauptleidtragende des Handelskonflikts. Wir gehen von einer Abschwächung des US-Wachstums in diesem Jahr aus und sehen ein erhöhtes Rezessionsrisiko mit Blick auf die nächsten zwölf Monate. Deutschland und der Euroraum profitieren erst ab dem nächsten Jahr von der großen Fiskalwende.
   
• Die Handelskonflikte und die starke Anhebung des US-Außenzolls verursachen Aufwärtsdruck auf die US-Inflation. Einen Inflationsschock und Zweitrundeneffekte erwarten wir nicht. Stattdessen dürfte die Inflation in den USA erst im Herbst 2027 zur 2 %-Zielmarke zurückkehren. Im Euroraum ist dieses Ziel schon erreicht.
   
• Die EZB hat ihren Leitzinssenkungszyklus bereits beendet. Im Gegensatz dazu erwarten wir ab spätestens Oktober kräftige Leitzinssenkungen in den USA. Bis Ostern 2026 gehen wir von fünf Fed-Zinssenkungen aus.

• Die Aktienmärkte in den USA legten infolge der Handelsabkommen und der guten Quartalsberichts-veröffentlichungen zu und kletterten auf neue Allzeithochs. Das taten europäische Märkte zwischenzeitlich auch, entwickelten sich wegen schwächerer Unternehmensergebnisse aber weniger positiv.
   
• Die Anleihemärkte zeigten Renditeanstiege sowohl in den USA als auch in Europa. Angesichts der Aussicht auf weitere Zinsanstiege am langen Ende halten wir verstärkt Anleihen mit geringerer Duration.
   
• An den Rohstoffmärkten sehen wir derzeit eine Stabilisierung des Goldpreises auf hohem Niveau.
   
• Der US-Dollar hat im ersten Halbjahr eine historische Abwertung vollzogen. Wir erwarten angesichts des anhaltenden Vertrauensverlusts und der Aussicht auf sinkende US-Leitzinsen eine weitere Abwertung.

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